今年上半年，国务院国资委明确了央企的“三个集中”：向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中；向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中；向前瞻性战略性新兴产业集中。同时提出了一个量化目标：把中央企业资产集中到国民经济97个行业大类中的20个重点行业里面，把中央企业88%以上的营业收入也集中到这20个行业里面。

实际上，在2026年1月28日的国新办发布会上，国资委就已表示，将聚焦国有资本“三个集中”，以重组整合为抓手，扎实推进国有经济布局优化和结构调整。今年全国两会，国务院国资委再次明确了这一方向。

“三个集中”提出后，重组整合全面提速。市场普遍预期，2026年预计完成10至15组央企战略性重组。截至7月12日，A股市场央企国资控股上市公司共发生198起并购交易案例；截至7月15日，国有企业已完成并购重组事件164起，交易总额同比增长18.84%。

下面，就让我们从几个典型案例分析，在政策提出后，央企并购的逻辑变化体现在哪里？

此前，央企重组的重点之一是通过同类项合并减少同业竞争、做大规模。但2026年的央企并购，正逐渐转向一个新的方向：把高价值资产从非核心业务中剥离出来，把分散的产业链环节补起来，让央企回归主责主业。

中石化重组中航油和五矿发展“脱贸入矿”两个案例，正好印证了这种转向。（注：中石化重组中航油于2026年1月启动，早于“三个集中”正式提出的时间。此处选用该案例，是因为企业“补链强链”的整合逻辑与“三个集中”所指向的战略方向高度一致，属于方向上的印证，因此选为分析案例。）

2026年1月8日，经国务院批准，中石化与中航油实施重组，搭建起覆盖“炼化—储运—加注”的航煤全产业链闭环；2026年7月，五矿发展启动“脱贸入矿”式重组，从低毛利贸易商转型高壁垒资源商。

两个案例的共同特征：不是简单的规模叠加，而是把高价值资产从非核心业务中剥离、把产业链断点补起来，让央企回归主责主业。

央企重组曾以“横向合并”为主要方式之一。而2026年的央企并购正在呈现新的特征——沿着产业链条纵向整合，打通“断点”、疏通“堵点”。

2026年，中国神华收购母企12家核心企业，形成“煤—电—化—运”全链条闭环；中国物流集团一年连收四家，业务覆盖汽车、工程机械、能源装备三大领域，一张“产业物流网”加速成型。

当前央企整合的着力点，正在向打通产业链上下游延伸。

过去央企的资本运作，主要在体系内部完成。资产从集团的一个子公司划到另一个子公司，不涉及外部资本、不经过公开市场。行政划拨是主要手段，“体内循环”是主要特征。2026年的央企并购，正在改变这种现象。

2026年1月，电投产融完成554亿资产重组，置入电投核能100%股权、置出资本控股100%股权，从“能源+金融”转型为纯核电上市公司，同时配套募资50亿元，央企核电资产整合向外部资本市场打开了大门。另一个典型案例是2026年3月，隧道股份以约35亿元认购中国能建A股13.73亿股，后续又以9.44亿元买入H股约8.31亿股，合计持有22.04亿股，持股4.98%，成为地方国企反向入股央企的标志性案例。6月18日，双方从“资本合作”迈向“产业协同”。

央企资本运作的方式，正在变得更加市场化和多样化。

可以看到，“三个集中”提出之后，央企并购的逻辑正在逐渐发生变化。而变化的核心，就是让国有资本配置到它应该集中的地方。这恰好也是“三个集中”要回答的问题。